又一家烧钱搞研发的芯片公司要闯关A股了。近日，成立12年的车规级毫米波雷达芯片企业加特兰微电子，正式向上交所科创板递交IPO申请并获受理。招股书一公布，亮眼的营收增速之下，几个数据格外扎眼：三年累计亏损约8.5亿元，拳头产品平均单价连年下滑，前五大客户贡献了99%以上的收入，对第一大供应商的采购占比逼近六成。这家被寄予厚望的国产芯片新星，到底有没有准备好接受资本市场的审视？
资料图片。
加特兰在圈内名气不小。2017年，它全球首创量产了车规级CMOS工艺77GHz毫米波雷达射频前端单芯片，直接打破了行业被国外巨头垄断的旧格局。到2025年，它已经跃升为全球第四、国内第二大车规级毫米波雷达芯片供应商。踩上了智能驾驶的风口，报告期内营收从2.06亿元猛增到6.32亿元，翻了将近两番。
但光鲜的营收背后，是烧钱烧出来的亏损。2023年亏3.23亿，2024年亏3.34亿，2025年亏1.93亿，三年加起来亏掉8.5亿。到了2026年一季度还在亏，累计未弥补亏损仍有1.72亿元。钱都烧哪去了？研发。报告期三年研发投入合计超过10亿元，占营收的比例一度高达147%，2026年一季度仍然占到63%。芯片行业"高投入、长周期、慢回报"的特性在加特兰身上体现得淋漓尽致。公司自己倒挺乐观，说随着ADAS渗透率提升、L3自动驾驶落地、单车毫米波雷达搭载量持续攀升，出货量上来后就能靠"研发+规模"双轮驱动走向盈利。
但让人捏把汗的不只是亏钱，而是它的拳头产品——高级辅助驾驶应用芯片，平均售价一直在往下掉。2023年每颗49.56元，2024年48.11元，2025年43.64元，2026年一季度只剩41.62元。公司解释说是战略性降价，为的是优化成本、让利客户、扩大市场份额。这话听起来有道理，但毛利率和盈利空间能不能扛住持续的降价压力，是个绕不开的问号。
另一个让监管层和投资者都高度警惕的问题是客户集中度。报告期内前五大直接客户的销售收入占比从来没有低于99%，2025年更是高达99.9%。说得直白点，公司几乎把所有鸡蛋都放在同一个篮子里。公司自己解释，一方面是芯片行业普遍采用经销模式，经销商集中是常态；另一方面是深度绑定比亚迪这个大客户，赶上比亚迪2025年"全民智驾"战略大爆发，采购需求猛增。但大客户撑起的增长，一旦客户战略调整或者行业周期波动，这把高悬的剑随时可能落下来。
供应商集中度同样在攀升。对第一大供应商A的采购占比从37%一路涨到58.68%。虽然公司强调先进制程产能集中是行业共性，但单一供应商依赖度过高，产能调度、议价能力、供应链安全都是潜在风险。
股权结构上，创始人陈嘉澍是位"80后"学霸——香港城市大学本科、加州伯克利博士，研究成果四次登上ISSCC。他直接和间接合计控制公司33%的股份，虽然发行前已经是第一大股东，但发行后控制权会被进一步稀释到30%以下。公司自己承认"无控股股东"，虽然没有控制权不稳的实质风险，但这个"无主"状态在资本市场上往往意味着治理结构的不确定性。
这次IPO加特兰计划募资34.89亿元，投向高性能毫米波雷达芯片、高精度超宽带芯片研发及产业化，以及前沿技术创新中心建设。对于一家还在亏损、累计未弥补亏损超1.7亿的企业来说，这轮融资既是续命也是搏命。
从产业角度看，加特兰做的是国家急需的硬科技，打破国外垄断、切入头部车企供应链，这些成绩不可否认。但科创板的市场逻辑从来不是"谁烧钱多谁有理"——投资者关心的是：什么时候能赚钱？降价抢份额的策略能持续多久？客户集中和供应商集中的双重风险怎么化解？这些问题如果答不好，就算过了受理关，后面的问询路也不会太平。
来源 | 315诚搜网 综合 北京商报
审核 | 冰岛
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