国内全直驱数控机床卖得最火的公司，刚刚拿到了上交所科创板的入场券。8月17日，广东钶锐锶数控技术股份有限公司IPO申请审核通过，距离上市只差临门一脚。但这家"销冠"的财务报表上，有一组数据让监管层怎么也放不下心——营收三年涨了六成，应收账款却翻了一倍多，欠款规模甚至超过了公司一年赚的净利润。
图为钶锐锶产品展示一角。315诚搜网配图
钶锐锶的赛道选得很准。数控系统是机床的"大脑"，全直驱技术路线在国内能玩转的企业不多，它算头一个。2024年全直驱数控机床销量在国产厂商中排第一，部分产品已经能跟海外品牌掰手腕。报告期内营收从2.53亿元干到4.09亿元，扣非净利润从3390万涨到7426万，毛利率也从44.75%一路提到52.24%。今年上半年的数据同样亮眼，营收2.48亿元、净利5258万元，双双增长三到四成。单看这些数字，妥妥的优质成长股苗子。
但翻开资产负债表的应收账款那一栏，情况就变得复杂了。2023年末应收账款1.13亿元，占营收44.61%；2024年末1.7亿元，占比53.83%；2025年末直接跳到2.49亿元，占比冲到60.83%。三年时间，应收账款规模翻了一倍多，占营收比重每年以超过6个百分点的速度往上爬。坏账准备也跟着水涨船高，从870万涨到2433万，增幅接近180%。
更扎眼的是逾期情况。报告期各期末，逾期应收账款金额分别达到4285万、6249万和8707万元，逾期比例一直维持在32%到35%之间。到2025年末，光逾期的账款就比当年归母净利润7426万还多出将近1300万。这意味着公司账面上赚到的钱，很大一部分只是"纸面富贵"——货卖出去了，钱迟迟没到账。
上交所显然注意到了这个危险信号。首轮问询追着应收账款问了8个问题，第二轮又加了4个，上市委现场审议时还专门拎出来再问一遍。核心就一句话：收入确认到底真不真实、增长能不能持续？监管层关心的问题很具体——为什么应收账款涨得比营收快、为什么周转率比同行低、逾期客户有没有还款能力、坏账到底提够没有、逾期之后还在给这些客户继续供货合不合理。
另一个让监管层盯着不放的是毛利率。报告期内同行可比公司毛利率在往下走，钶锐锶却从44.75%一路逆势涨到52.24%。上市委现场追问：凭什么比同行高这么多、能不能持续、风险提示到位没有？
这次IPO钶锐锶打算募资7.19亿元，投向生产基地、研发项目和补充流动资金。上交所同样没有轻易放过——买多少设备、花多少钱、新增产能怎么消化、研发人员薪酬和材料投入合不合理、连买研发楼的必要性都问了个底朝天。
一家公司能走到IPO上会这一步，技术和市场能力毋庸置疑。但科创板要的是"硬科技"和"真业绩"，而不是漂亮的营收数字底下藏着越来越难收回来的欠款。对于普通投资者来说，看懂这家公司最关键的不是它卖了多少台机床，而是那些卖出去的钱，到底能不能真正落到自己口袋里。上交所一连串的追问，已经把最大的风险点摆在了台面上。
来源 | 315诚搜网 综合 新京报
审核 | 冰岛
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