账上只有7098万，却要花3.2亿买两家药企！四环生物一边借钱并购一边拿1亿理财，这波“自救”能成吗？

老牌药企四环生物最近动作不小。一边是连续五年亏损、刚刚靠卖苗木勉强保住上市地位的尴尬现实，另一边却一口气抛出两笔合计3.2亿元的并购计划，还要向银行借2.3亿、向控股股东借3亿。更让人看不明白的是，公司一边伸手借钱，一边还打算拿1个亿去买理财。

两笔并购，3.2亿现金从哪来？

8月中旬到9月初，四环生物接连宣布两笔收购：先是拟1.6亿元收购吉林省长源药业80%股权，紧接着又拟1.6亿元收购中润药业65.6146%股权，并通过定向减资最终持股80%。两笔交易合计现金支出约3.2亿元。

问题在于，四环生物账上根本没这么多钱。2026年半年报显示，截至6月底，公司货币资金仅7098.80万元，其中还有1040万元因涉诉被冻结，实际能动用的资金非常有限。3.2亿的收购款，是账上现金的四倍多。

钱从哪来？四环生物的答案是：借。公司计划向招商银行无锡分行申请不超过2.3亿元并购贷款，控股股东福建碧水农业则提供3亿元、为期三年的低息借款额度。加上自有资金，勉强凑出收购款。

高溢价买来的，到底是什么资产？

长源药业是这笔交易中溢价最明显的标的。截至2026年7月31日，长源药业净资产账面价值1.32亿元，但采用收益法评估后，整体估值冲到2.83亿元，增值率115.04%。这家公司2025年营收1.21亿元、净利润3393.63万元，看起来还不错，但2026年1-7月经营现金流净额已经转负，为-498.13万元。

中润药业的情况也不轻松。这家主打抗流感药物的企业，2025年营收1.67亿元、净利润2686.70万元，但2026年上半年业绩大幅下滑。更要命的是，中润药业的核心产品磷酸奥司他韦正处于集采“血拼”的赛道，第11批国家组织药品集采中，奥司他韦颗粒的中标价已经压到十几块钱的水平。

一边借钱一边理财，这账怎么算？

四环生物的资金操作还有一处让人费解的地方：公司同时宣布，计划拿出不超过1亿元闲置自有资金滚动购买中低风险理财。

一边向银行和控股股东借几亿元用于并购，一边把自有资金拿去买理财，这种“左手借钱、右手理财”的操作，引发了市场对其资金使用效率的质疑。四环生物对此的回应是，收购资金来源于“自有及自筹资金”，理财是为了“提高资金使用效率，增加资金收益”。

但算一笔简单的账：并购贷款和股东借款都会产生利息，理财收益通常低于贷款利率，中间的利差就是实实在在的财务成本。对于一家连续亏损的企业来说，这种操作带来的财务压力不容忽视。

五年亏了3个亿，靠卖树保住上市地位

四环生物的“自救”背景，是持续多年的经营困境。2021年至2025年，公司归母净利润连续五年为负，累计亏损超过3亿元。2024年，公司因净利润为负且营收低于3亿元，被实施退市风险警示，股票简称变成“*ST四环”。

2025年，四环生物靠着子公司晨薇生态园大额销售苗木，绿化工程业务收入从不足3%猛增到46.06%，硬是把全年营收拉过3亿元红线，才在2026年5月成功撤销退市风险警示。但苗木销售属于存量资产变现，卖一棵少一棵，毛利率也低，根本撑不起持续盈利。

医药主业那边，2025年仍然亏损3709万元。进入2026年，情况进一步恶化：上半年营收1.11亿元，同比下降39.12%；净亏损2583.32万元，亏损额比上年同期的1009.89万元扩大了一倍多。公司把原因归结为省际联盟药品集采导致主要中标产品售价下滑。

并购能救四环生物吗？

四环生物的思路很清晰：自己主业不行，那就花钱买能赚钱的资产进来。长源药业有琥珀酰明胶注射液等成熟独家品种，中润药业有抗流感药物管线，两笔收购完成后，公司就能从单纯的生物制品企业变成“生物制品+化学制剂”双轮驱动。

但这条路能不能走通，至少面临三道坎。第一道是商誉减值风险：高溢价收购形成的商誉，如果标的业绩不达预期，减值就会直接吞掉利润。第二道是整合风险：四环生物自己都在亏损，有没有能力管好两家新收购的药企，是个问号。第三道是偿债压力：2.3亿并购贷款加上3亿股东借款，每年产生的利息费用，对于一家持续亏损的公司来说不是小数目。

四环生物在公告中也坦承，交易存在商誉减值、收购整合、市场竞争等多重风险。这场“举债并购”的自救大戏，最终是翻身还是翻车，只能交给时间来回答。

来源 | 315诚搜网 综合 新京报

审核 | 冰岛