老牌中药企业昆药集团的业绩下滑仍在继续。三季报显示，前三季度公司实现营收27.22亿元，同比下降42.7%；净亏损3.66亿元，而上年同期为盈利2.69亿元，同比下降235.85%；扣非净亏损4.36亿元。其中第三季度净亏损198.19万元，虽环比大幅收窄，但未能扭转整体局面。

业绩承压是内外因素叠加的结果。公司解释，一方面医药行业政策环境持续调整、零售终端格局加速重塑；另一方面公司前期行业趋势研判不足、营销模式变革落地存在偏差，导致营业收入同比下降。资产减值的计提进一步放大了利润压力：前三季度计提各项资产减值准备2.03亿元，其中应收账款坏账准备1.02亿元、存货跌价准备9740.12万元，合计减少税前利润1.85亿元。

分季度看，第一季度、第二季度公司营收分别为8.36亿元、8.07亿元，净亏损分别为1.42亿元、2.22亿元；第三季度营收回升至10.79亿元，亏损收窄至198.19万元。专家提醒，这一改善并非营收端恢复性增长，只能算短期止血信号。判断真正触底，还要看核心产品血塞通系列的营收回稳，以及库存清理完成后的渠道动销回升，目前这两项仍在下行通道。

昆药集团成立于1951年，2000年12月在上交所上市，核心产品血塞通系列在市场占据重要地位。2022年12月，华润三九完成部分股权收购成为第一大股东，昆药启动向"银发健康产业引领者"的战略转型。并入初期业绩尚稳：2023年归母净利润同比增长16.05%，2024年通过并表华润圣火及核心产品销售带动，净利润增长19.86%。转折出现在2025年，公司营收65.75亿元同比下降21.74%，归母净利润3.5亿元下降46%，其中作为营收主力的心脑血管治疗领域营收下降21.15%。

整合阵痛集中在三方面：一是整合初期仅完成财务并表，渠道梳理、库存去化才刚推进，核心产品又遭遇价格下行；二是同业竞争凸显，昆药与华润三九在心脑血管、OTC产品线上高度重叠，渠道价格体系冲突造成营收波动；三是前期并购积累的商誉、低效资产集中计提减值，是扣非亏损扩大的核心原因。

管理层已大规模换血。2025年12月，董事会席位由9席扩容至15席；今年1月，董事长、总裁、副总裁同时卸任，来自华润三九的喻翔与钟江分别接任董事长与总裁，此后数月董秘、副总裁等岗位陆续更替。行业分析师判断，华润三九的整合思路已从"财务并表"转向"经营接管"，但三季报显示人事换血尚未止住业绩失血。

专家认为，人事调整只是改革落地的前提，能否扭转颓势还看两个核心问题：一是拆分与华润体系内的同业竞争，把昆药特色品种接入华润的全国销售网络；二是历史包袱和资产减值能否一次性出清。若只换管理层而不解决产品和渠道的核心矛盾，很难从根本上改变局面。

（信息来源：北京商报）