曾凭借"红油面皮"爆火的阿宽食品，在新三板挂牌720天后正式停牌。公告显示，公司股票自10月21日起停牌，停牌前股价7.48元，总市值6.25亿元；此前9月24日公司已披露将主动申请终止挂牌，理由是"基于自身战略规划，为集中精力投入企业经营发展，提升经营决策效率，降低运营成本"。待10月26日临时股东会审议通过后，公司将正式向全国股转公司递交终止挂牌申请，估值一度接近40亿元的资本市场故事就此告一段落。

回看阿宽食品的资本之路，可谓一路坎坷。2021年起公司先后三次披露招股书冲刺A股，历经多轮问询后于2023年12月主动撤回；转道新三板后，公司明确将北交所作为下一个目标。但业绩变脸成为最大阻碍：2025年公司营收12.24亿元，同比下降10.24%，归母净利润仅466.71万元，同比骤降90%，扣非净利润同比降幅高达98%。按照北交所上市规则，最近一年业绩下滑超过50%通常会被认定为持续经营能力存在重大不利影响，上市之门实际上已经关闭。

业绩失速的背后，是代工模式的结构性风险集中显现。阿宽食品曾为麻六记、三只松鼠、李子柒、百草味、赵一鸣等众多知名品牌代工，麻六记多年位居其第一大客户，2024年贡献收入2亿元。然而2025年麻六记酸辣粉部分批次出现质量问题被商超下架，阿宽食品承认生产环境消杀不足并召回问题批次；此后麻六记启动自建产能，采购额骤降四成。大客户掌握流量与渠道，代工方掌握产线与成本，前者一旦自建产能或调整供应商，后者业绩随即掉头向下，这几乎是大客户依赖模式的必然结局。

与此同时，公司的明星单品也在退潮。高峰时期"红油面皮"年销售额达5亿元，是2021年营收破10亿的最大功臣，但近两年自有品牌增长乏力，行业整体消费疲软叠加竞品涌入，2021年至2025年公司营收长期徘徊在12亿至14亿元区间，净利润却从7600余万元一路滑落至不足500万元。还有悬在头上的对赌回购：早年融资时多家机构将上市作为回购触发条件，公司2026年3月披露的回购方案资金总额不超过2.67亿元，同创伟业等股东已通过要约回购退出部分股份。

阿宽食品的离场，给新消费赛道提了个醒：靠单一带货爆款和网红代工堆起来的生意，抗风险能力远比想象中脆弱。爆品会过气，流量会退潮，大客户会自建产能，企业真正的护城河仍要回到产品力、品控体系与自有品牌运营上。对中小食品企业来说，与其执着于资本化的光环，不如先回答一个更朴素的问题——离开爆款和大客户，生意还能不能立得住。

（信息来源：北京商报、证券时报网、21世纪经济报道）