上海恒润达生生物科技股份有限公司科创板上市申请近日更新招股书。其申请于2022年10月获受理，当年11月即进入问询环节，至今已近四年，仍停留在该阶段。

值得关注的是募资规模与自身体量的悬殊：公司本次拟募集资金约25.39亿元，而截至2026年6月30日资产总额约2.59亿元，拟募资额约为总资产的9.79倍。募资用途包括约13.37亿元用于肿瘤免疫细胞治疗产品研发项目、约6.03亿元用于总部及产业化基地一期项目、6亿元用于补充流动资金。

财务数据同样承压。2023年至2025年及2026年上半年，公司归属净利润分别约为负2.84亿元、负1.88亿元、负1.21亿元及负0.57亿元，三年半经营活动现金流累计流出约5.04亿元，累计未分配利润约负10.82亿元。2025年7月，其细胞治疗产品恒凯莱获批上市，公司经营开始迈入新阶段，2025年及2026年上半年营业收入全部来源于该产品销售，此前两年公司处于零营收状态。

有分析人士指出，细胞治疗属于重资产行业，产业化基地建设、持续临床投入都需要大额资金，大额募资从赛道属性看具备一定合理性，但也是一把双刃剑：若商业化不及预期，大额资本开支可能进一步放大经营压力。赛道竞争持续加剧，后续同类产品不断申报上市，业绩兑现周期较长，能否实现稳定盈利有待观察。

（信息来源：北京商报）