上半年创新药中报季收官，一个趋势格外显眼：BD（商务拓展）正在成为改写企业盈亏格局的关键力量。营收翻倍的7家公司中，5家背后都有BD授权收入的大额入账；实现扭亏的5家企业中，4家将BD收入列为扭亏主因。
数字很直接。上半年，BD领域不缺大单，潜在总金额超过50亿美元的交易达5笔，其中3笔超过百亿美元。泽璟制药凭借确认6.62亿元产品技术授权许可收入，营收同比增长220.88%，成功扭亏；荣昌生物与艾伯维就RC148签署独家授权协议，技术授权收入大幅增加，带动营收同比增长433.11%。
不过，BD带来的业绩增量并不稳定。恒瑞医药上半年创新药对外许可合作收入14.22亿元，较上年同期下降28.6%；科伦药业海外收入7.71亿元，同比下降31.81%，海外授权收入减少是主因。BD收入的确认时点受项目谈判、履约进度等因素影响，年度及季度间波动性较大，容易形成业绩“断档”。
与此同时，研发投入仍在持续吞噬利润。70家创新药公司上半年研发投入合计350亿元，34家公司研发投入同比增长。百利天恒研发投入占营收比例高达791.46%，百奥泰虽核心产品收入提升至5.19亿元，但研发投入高达4.68亿元，占营收九成以上。
资本市场表现分化明显。上半年BD出海预期升温曾催化板块大涨，但进入2026年后板块持续调整。截至8月底，A股70只创新药个股中仅18只上涨，涨跌幅中位数为-12.95%，超过一半个股跌幅达两位数。其中荣昌生物上涨56.55%领跑，禾元生物、信立泰、科兴制药跌超30%。
7月以来行情有所修复，涨跌幅中位数由负转正至3.87%，康希诺等上半年超跌品种反弹明显，但全面行情仍有待基本面进一步验证。
业内指出，BD模式正从“卖青苗”走向共同开发、利益共享的深度合作，这体现中国药企从创新资产供应商向全球制药企业转型的路径升级。但BD收入终究是阶段性非持续性收益，考验企业持续造血能力与经营成色——是“翻盘”还是“过山车”，取决于接下来产品商业化能否接得住。
来源 | 315诚搜网 综合 新京报
审核 | 冰岛
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