科创板新股信诺维9月3日开启申购，距离上市只差临门一脚。但在最后一刻，市场对这家尚无药品获批上市、累计亏损超14亿元的创新药企，依然有一个绕不过去的疑问：为什么凯莱英入股之后，信诺维对凯莱英的采购额一年之内从47万元暴涨到3200万元？
入股前采购47万，入股后3200万
信诺维是一家以科创板第五套标准申报的创新药企，主要从事新药研发，目前没有任何药品获批上市。截至2025年末，公司累计未弥补亏损约14.49亿元。
根据招股书，凯莱英关联方天津海河凯莱英叁号企业管理合伙企业（以下简称“凯莱英叁号”）分两次通过股权转让入股信诺维：2024年9月和2025年5月，合计受让约847.14万股，持股比例约2.29%，入股价格均为11.8元/股。
巧合的是，入股之后，信诺维对凯莱英的采购规模开始大幅攀升。
2023年，信诺维向凯莱英的采购额仅约47.58万元，占采购总额的0.13%，凯莱英连前五大供应商都排不上。2024年，采购额增至848.17万元。到了2025年，采购额猛增至3205.35万元，占采购总额的8.95%，凯莱英一跃成为公司第一大供应商。
其中，2025年信诺维向凯莱英采购原材料约1749.57万元，占原材料采购总额的25.59%；采购研发服务约1455.78万元，占研发服务采购总额的6.09%。此外，信诺维还与凯莱英累计签订6笔单笔金额2000万元及以上的大额研发服务合同，合同总金额约3.24亿元。
“入股即获大单”，监管两轮问询
这一连串“巧合”引发市场对交易公允性的质疑。上交所也在首轮和第二轮审核问询函中连续追问。
信诺维在回复中解释称，凯莱英深耕生物偶联药物领域多年，在ADC药物研发领域有成熟的技术积累。公司经市场化比价后，最终选定凯莱英作为相关管线研发服务的合作供应商。同时，凯莱英叁号并非由上市公司凯莱英控制的私募基金，两者虽有关联关系但非同一控制下主体，不构成供应商入股情形。
对于2025年信诺维向凯莱英销售XNW1011起始物料确认其他业务收入154.87万元的事项，信诺维解释称，这是在合作协议项下与CMO供应商合作，为被许可方临床研究期间提供的物料销售，具有真实业务背景。
专家：“入股即获大单”模式公允性存疑
中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平指出，入股前后订单集中释放的时间点高度吻合，容易引发市场对是否存在订单输送、定价是否公允的质疑。
奥优国际董事长张玥则表示，大额订单集中投向具有入股方背景的供应商，采购定价是否公允、是否存在倾斜式订单输送、股东关系一旦发生变化是否影响供应链交付，都是市场关注的焦点。
对投资者来说，一家尚未盈利、累计亏损超14亿元的创新药企，在上市前夕突然向关联方集中释放大额订单——这笔账，需要更多的透明度和合理解释，才能让人信服。
来源 | 315诚搜网 综合 北京商报
审核 | 冰岛
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