《乘风2026》《歌手2026》接连霸屏，综艺播放量行业第一——芒果超媒上半年的流量数据相当能打。但翻开半年报，数字却不太好看：营收61.94亿元，同比微增3.86%；归母净利润却只有2.02亿元，同比暴跌73.58%。爆款综艺拉来了流量和广告，却没有转化成利润和会员留存。
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综艺照样火，广告也涨了，钱去哪了？
上半年，芒果TV综艺节目累计有效播放量稳居行业第一，《乘风2026》《大侦探第十一季》《你好，星期六2026》包揽前三。《歌手2026》全媒体触达超46.8亿人次，海外覆盖100个国家和地区。广告业务收入16.84亿元，同比增长超6%——品牌方还是认芒果的综艺价值。
但问题出在会员业务上。上半年会员收入19.33亿元，同比下滑。公司解释是"渠道合作模式调整+重点影视剧排播节奏影响"——说白了，上半年剧集不够硬，用户看完了综艺就走了，不愿为会员长期买单。
内容成本刚性支出，烧钱不能停
综艺要火就得砸钱。内容成本保持刚性支出，核心业务毛利率下降。此外，投资标的公允价值变动也拖累了利润。流量来了，成本也上去了，中间的利润空间被挤得所剩无几。
综艺拉新、剧集留客——问题是剧没跟上
有分析人士指出，芒果的商业模式是"综艺负责拉新破圈，剧集负责留客沉淀"。上半年综艺爆款频出，但缺少可支撑长期订阅的S级剧集，用户看完节目就退订，会员留存率承压。下半年计划播出《声鸣远扬2026》《向往的生活》等综艺续作，以及《明月录》《何不同舟渡》等89部剧集——能不能把流量转化成付费会员，就看下半年的剧能不能接住这波流量。
长期问题：上半年挣流量、下半年挣会员，节奏要对得上
知名战略专家詹军豪指出，芒果超媒长期存在"上半年重综艺、下半年重剧集"的排播特点。要实现全年业绩平衡，关键在于上半年综艺的广告招商能不能兑现、下半年剧集能不能出爆款。难点在于——综艺的免费流量很难直接沉淀为付费会员，上下半年容易出现业绩断层。
爆款综艺能带来话题和热度，但最终能不能变成真金白银，还得看有没有足够硬核的剧集把用户留下来。芒果超媒下半年的89部大剧，正是冲着这个问题去的。答案如何，年底见分晓。
来源 | 315诚搜网 综合 北京商报
审核 | 冰岛
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