一款全球首创的癌症新药刚刚获批，但公司的钱包却越来越瘪了。这就是创新药企百利天恒眼下最真实的处境。
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最近，这家已经在A股上市的公司，又一次向港交所递交了上市申请。这已经是它第四次冲击港股了。离成功最近的一次是去年10月，当时都已经通过聆讯，连公开招股都做完了，结果在正式挂牌前几天，公司突然以“市场情况”为由，摁下了暂停键。
这回重新杀回来，百利天恒手里最大的筹码变了。它的核心产品——一款叫宜泽康的双抗ADC药物，在今年6月和7月接连拿到了国家药监局的批准，可以用于治疗鼻咽癌和食管鳞癌。这是全球头一个也是目前唯一获批上市的双抗ADC药，算得上是硬核创新。
但创新药的现实很骨感：药刚上市，还没来得及大卖，账上的钱却哗哗往外流。今年一季度，公司营收掉到了只有9400多万，净亏损却高达7.75亿元，比去年同期亏损额还扩大了近一半。这跟去年简直是天壤之别——2024年靠着国际药企BMS给的8亿美元首付款，公司净利润一度冲到37个亿。可这种“天上掉馅饼”的好事不常有，到了2025年，授权收入大幅缩水，全年营收直接腰斩到25亿，转头就亏了10个多亿。
更要命的是，研发烧钱的速度一点没减。2025年一年研发花了25个亿，比前一年猛增七成多，今年光是一季度就又砸进去将近7个亿。一边是授权费没了，一边是研发停不下来，仿制药和中成药的老本行还在萎缩，亏损自然刹不住车。
宜泽康的确是个好苗子，但它目前获批的鼻咽癌后线治疗，病人基数本身就有限，光靠国内市场，天花板一眼就能看到头。产品真正的想象空间在海外，而海外临床试验能不能做出跟国内一样漂亮的数据，还得打问号。为了卖这款药，公司已经组建了一支超过600人的肿瘤销售团队，可这支队伍实战能力怎么样，医院进不进得去，医保谈判能不能谈下来，都是未知数。
有分析人士点出了问题的核心：百利天恒现在最大的挑战不是药好不好，而是它能不能从一家埋头搞研发的生物科技公司，变成一家会卖药、能赚钱的成熟药企。这个坎迈过去，海阔天空；迈不过去，光靠烧钱撑不了多久。
公司坚持要去港股上市，明面上是融资，实际上图的是更长远的棋。毕竟宜泽康要在海外做临床、做注册、搞商业化，花钱的地方还多着呢。港股是个国际资本平台，上去之后不光能拿到持续融资的渠道，还能引入海外机构投资者，给国际合作谈判加筹码，顺便给早期投资人也留个退出通道。A+H的架构，对招揽海外高端人才也更有吸引力。
不过，产品获批确实给上市加了分，但最终能不能成，还得看当时港股行情配不配合，有没有足够多的基石投资者愿意买单。邓勇教授就直言，这事没有百分百的保障，上市之后宜泽康在医院里的实际卖得动卖不动，也会持续影响投资者的信心。
对于这次闯关港股能否如愿，百利天恒方面没有回应北京商报记者的采访。但可以确定的是，手里有了全球首创的药，兜里却缺钱花，这家公司正站在一个既要又要的十字路口——既要赶紧把新药卖出去回血，又得抓住产品获批的窗口期，把港股的融资通道给打通。
来源 | 315诚搜网 综合 北京商报
审核 | 程守军
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