2026年1月，知名中式快餐品牌老乡鸡的母公司第三次向港交所递交上市申请。这已是该品牌自2025年以来第三次尝试登陆资本市场。最新数据显示，这家从安徽起步的快餐巨头在2024年营收达到62.88亿元，全国门店超过1658家，坐稳行业第一的位置。
创始人束从轩的子女束小龙、束文及儿媳董雪，共同持有公司超过92%的股权，家族掌控色彩浓厚。
快速扩张的代价：加盟店赚钱能力下降
老乡鸡近年来加速开店，尤其通过加盟模式迅速扩大规模。自2020年开放加盟以来，加盟店数量从2022年的118家猛增到2025年8月的733家，占到总店数的44.2%。加盟业务收入更是从2022年的1.74亿元跃升至2024年的7.17亿元，两年增长超过三倍。
然而规模扩大的同时，加盟店的毛利率却持续走低。数据显示，加盟店毛利率从2022年的28.9%下降到2024年的20.1%，虽然2025年前八个月小幅回升至24.2%，但整体盈利能力明显减弱。公司解释，这是因为加强加盟管理增加了人力成本，并且从2024年开始集中承担了原本由加盟商负责的原材料物流，导致开支上升。
外卖越来越依赖，平台抽成越来越高
外卖已经成为老乡鸡重要的收入来源。2024年，公司外卖总销售额突破30亿元，直营店外卖收入占比超过44%，加盟店接近50%。
但依赖外卖平台的代价不小。招股书显示，从2024年开始，每100元外卖收入中，就有超过17元要支付给外卖平台作为服务费。这笔开支在过去几年持续上升，成为越来越重的成本负担。
老问题依旧：员工社保公积金欠费超亿元
招股书坦承，公司没有完全按照国家规定为所有员工缴纳社会保险和住房公积金。2022年至2025年8月期间，这项欠费累计已超过1亿元，且缺口呈扩大趋势。
公司解释，部分原因在于餐饮行业员工流动率高，有些员工刚入职不久就离职，来不及办理缴纳；也有部分员工自己不愿意承担个人应缴部分；还有外来务工人员选择参加家乡的农村社保体系。
法律文件显示，如果未能足额缴纳社保，公司可能面临欠缴金额1到3倍的罚款。仅以报告期数据估算，最高罚款可能超过2.44亿元。老乡鸡表示，如果收到整改通知后及时补缴，受罚风险会降低。
这其实是个老问题。早在2022年老乡鸡尝试A股上市时，创始人束从轩就曾公开道歉，表示对未能为全员购买社保感到“羞愧和自责”。如今三年过去，问题仍未完全解决。
从“肥西老母鸡”到家族企业
老乡鸡的前身是2003年在合肥开出的“肥西老母鸡”，创始人束从轩是退伍军人出身。早期公司股权结构相对多元，除了创始人家族，还包括员工和家族旁系成员。
2012年是关键转折点。品牌更名为“老乡鸡”，同时开始向省外扩张。也是在这一年，束从轩的儿子束小龙收购了其他家族成员和早期员工的股份，使公司股权高度集中到核心家族手中。
此后公司虽然为扩张引入过外部投资机构，但因A股上市未能成功，相关股份最终都由实控人家族回购。公司也实施了股权激励计划，覆盖部分家族成员。
如今，束小龙、束文和董雪通过多层架构控制着公司绝大多数股权，老乡鸡已成为典型的家族控制企业。
第三次递交招股书的老乡鸡，在亮眼的营收数字背后，仍需面对盈利能力下滑、成本压力增大和合规风险等多重挑战。这家中式快餐之王能否成功登陆港股，市场正拭目以待。
来源 | 315诚搜网
素材 | 澎湃新闻
审核 | 晓伟
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